代币化股票活跃市值突破40亿美元，进入分销阶段

币安研究院于2026年8月28日发布报告称，代币化股票市场的活跃市值已突破40亿美元，标志着该行业正从新发行阶段结构性转向分销与二级市场活动阶段。这份由全球最大加密货币交易所的研究部门作为月度市场情报系列一部分发布的报告，将这一里程碑视为代币化股票产品已超越概念验证阶段、进入以交易量、链上使用和投资者换手率为特征的新时期的证据。40亿美元这一数字代表币安研究院在公链上追踪的代币化股票产品的活跃市值，该指标剔除了休眠或已退市代币，专注于具有可衡量二级市场活动的产品。报告的核心论点是，交易量和链上使用的增长速度现已超过新发行的增长速度，这与2023年至2026年初主导该行业的模式形成逆转——彼时大部分增长来自平台推出新的代币化股票产品。

币安研究院报告详述40亿美元活跃市值与分销阶段

币安研究院的报告指出了代币化股票使用方式的明确拐点。在行业早期发展的发行阶段，增长主要由进入市场的新产品数量驱动。Backed Finance、Ondo Finance和Securitize等发行方竞相将大型上市公司的股票代币化，扩大了链上股票敞口的可用范围。报告现在认为，增长的边际驱动力已经转变：现有代币化股票产品的换手率、流动性和链上交互频率均达到该行业历史最高水平。

40亿美元的活跃市值是核心数字，但币安研究院将其与显示新产品发行放缓的发行数据进行了对照。报告未披露2026年上半年新推出的代币化股票产品的精确数量，但指出新发行速度相对于前两年已经放缓。与此同时，受追踪代币化股票产品的交易量增长速度超过了活跃市值本身的增长速度，这表明同一资产池的换手频率在提高。

报告将这一转变归因于几个因素。首先，关键司法管辖区的监管环境已足够稳定，机构参与者更愿意长期持有代币化股票头寸，从而形成了支撑二级交易的流动性基础。其次，代币化股票交易的链上结算基础设施已经成熟，减少了此前限制换手率的摩擦。第三，报告指出，许多在2024年和2025年推出的代币化股票产品现已积累了足够的交易历史，能够吸引需要更长数据序列才会部署资金的算法交易者和量化交易者。

币安研究院未提供哪些具体代币化股票产品在40亿美元活跃市值中占比最大的完整明细。报告汇总了多个区块链的数据，包括以太坊、Solana和若干二层网络，并且除说明其排除了过去30天内无交易活动的代币外，未披露计算活跃市值所用的确切方法。这一方法论选择意义重大，因为它意味着40亿美元代表的是下限而非上限：包括休眠产品在内的所有代币化股票产品的总市值可能更高。

分销阶段的定义

报告将分销阶段定义为这样一个时期：代币化股票市场面临的主要挑战不再是创造新产品，而是将现有产品分销给更广泛的投资者群体。这包括通过新的交易场所扩大准入、将代币化股票整合到现有券商和财富管理平台中，以及建设支持更高交易量所需的链上基础设施。报告认为，该行业在这一阶段的成功与否，将不再以新推出的代币化股票产品数量来衡量，而是以二级市场流动性的深度和韧性来衡量。

从发行向分销的转变对市场参与者评估该行业的方式具有重要影响。在发行阶段，关键指标是新产品的数量和代币化资产的总价值。报告认为，在分销阶段，关键指标是交易量、买卖价差、链上交易笔数以及与代币化股票合约交互的唯一地址数量。币安研究院提供的数据显示，所有这些指标在2026年均有所改善，但公开摘要中未披露各项指标的确切数据。

2026年推动代币化股票分销的关键平台

币安研究院的报告未指出代币化股票市场中单一的主导平台，但确定了几类正在推动分销阶段的参与者。第一类是代币化股票产品的原始发行方，它们已将重心从推出新产品转向为现有产品提供二级市场流动性支持。第二类是已上线代币化股票产品的去中心化和中心化交易所，它们提供了使分销成为可能的交易基础设施。第三类是提供支撑活跃交易流动性的机构投资者和做市商。

总部位于瑞士的发行方Backed Finance已将Coinbase、特斯拉和英伟达等公司的股票代币化，报告将其作为成功从发行导向战略转向分销导向战略的发行方案例。报告指出，Backed的代币化股票产品在去中心化交易所上的交易活动有所增加，但未披露单个产品的具体交易量数据。Backed的模式涉及托管标的股票并发行代表对这些股票索赔权的ERC-20代币，这已成为法律允许的司法管辖区内代币化股票的标准做法。

Ondo Finance此前主要专注于代币化美国国债产品，但已通过其Ondo Global Markets平台扩展到代币化股票领域，报告也将其确定为分销阶段的重要参与者。报告指出，Ondo的做法与Backed不同，它优先考虑与传统金融基础设施的整合，包括与券商和托管机构的合作，而非仅依赖去中心化交易场所。报告认为，这种混合方法很可能成为2026年及以后分销的关键驱动力，因为它弥合了链上与链下流动性之间的鸿沟。

Securitize作为注册过户代理人运营，已将一系列私募和公募证券代币化，是报告中确定的第三家主要发行方。Securitize对监管合规的关注及其作为美国注册实体的地位，使其与主要在欧洲和离岸市场运营的Backed和Ondo具有不同的特征。报告指出，Securitize的代币化股票产品在需要注册过户代理人所提供监管确定性的机构投资者中获得了更多采用。

交易所和做市商的角色

报告强调，分销不仅仅是发行方的责任。上线代币化股票产品的交易所在决定这些产品能否实现有意义的交易量方面发挥着关键作用。报告指出，2026年上线代币化股票产品的交易所数量有所增长，但未提供具体数字。报告还指出，做市商在代币化股票市场中变得更加活跃，收窄了买卖价差并增加了订单簿的深度。

报告未披露哪些具体交易所在代币化股票交易量中占比最大。不过，报告指出，Uniswap和Curve等去中心化交易所以及已获得必要监管批准的中心化交易所都为交易活动的增长做出了贡献。报告还指出，专注于代币化股票和债务产品的专业代币化证券交易所的出现，为分销格局增添了新的维度。

40亿美元里程碑背后的交易量与链上使用指标

40亿美元的活跃市值得到了交易量和链上使用数据的支撑，币安研究院将这些数据作为分销阶段的证据呈现。报告指出，受追踪代币化股票产品的交易量增长速度超过了活跃市值本身的增长速度，这一模式表明换手率提高而非仅仅是估值上升。这是一个关键区别：如果活跃市值的增长是因为标的股票升值，那么40亿美元这一数字作为衡量行业健康状况的指标意义就会降低。交易量增长更快这一事实表明，同一批代币化股票资产的交易频率在提高。

报告在公开摘要中未披露代币化股票市场的确切交易量数据。这是一个值得注意的遗漏，因为交易量是最能直接支撑报告关于该行业核心论点的指标。

报告指出，交易量已“显著增长”，链上使用指标也有所上升，包括与代币化股票合约互动的唯一地址数量以及链上交易笔数。不过，公开披露的摘要中并未包含具体数据。

链上使用情况通过多项指标来衡量，报告对此进行了概括性讨论。持有代币化股票产品的唯一地址数量有所增长，表明这些资产在投资者群体中的分布更加广泛。涉及代币化股票产品的链上交易笔数也有所增加，反映出交易活跃度的提升。报告指出，链上交易量与代币化股票总供应量的比率已经上升，报告将此解读为代币化股票正被更积极地使用，而非仅仅作为被动投资持有。

交易量增长与新增发行量的对比

该报告最重要的分析贡献在于将交易量增长与新增发行量增长进行了对比。报告解释称，在发行阶段，新增代币化股票产品的增速超过了交易量的增速，这意味着该行业扩充产品版图的速度快于其加深流动性的速度。到2026年，这一关系发生了逆转：交易量增速现已超过新增发行量增速，表明该行业正在围绕现有产品进行整合并积累流动性，而非扩大产品范围。

报告未提供2026年新增发行量的具体数据，这限制了量化这一转变确切幅度的能力。然而，报告的定性判断十分明确：代币化股票市场已进入一个新阶段，其核心挑战在于分销而非创设。这对发行方具有重要影响——他们现在必须专注于为现有产品提供二级市场流动性支持，而非推出新产品；对投资者而言，则可以期待在已经达到临界规模的代币化股票产品中看到更深的流动性和更窄的价差。

2026年代币化股票的区域分销热点

币安研究院的报告指出了2026年代币化股票分销的几个热点区域，但并未对40亿美元的活跃市值提供全面的地理分布拆解。报告指出，欧洲已成为代币化股票活动的领先司法辖区，这得益于《加密资产市场法规》（MiCA）框架所提供的监管清晰度。该框架于2025年全面生效，为代币化证券发行方创造了更可预测的环境。

报告特别将瑞士确定为一个关键枢纽，这得益于其在金融创新方面的悠久传统以及对代币化资产监管的务实态度。报告还指出，亚洲的代币化股票分销实现了显著增长，香港和新加坡被确定为该地区的领先司法辖区。香港证券及期货事务监察委员会发布了关于代币化证券的指引，为发行方和交易所提供了框架，而新加坡金融管理局也采取了同样积极的举措。

报告指出，这些司法辖区受益于其作为西方与亚洲资本市场之间桥梁的定位，吸引了关注代币化股权敞口的发行方和投资者。美国的情况则更为复杂。报告指出，美国代币化股票的监管环境仍然分散，美国证券交易委员会对未注册为证券的代币化股权产品持谨慎态度。这限制了美国代币化股票分销相对于欧洲和亚洲的增长，不过报告指出，Securitize等注册实体在应对监管环境方面取得了进展。

报告未提供美国代币化股票活动的具体数据，但暗示美国市场在分销阶段落后于欧洲和亚洲。

推动地域差异的监管因素

报告将监管清晰度确定为推动代币化股票分销地域差异的最重要单一因素。为代币化证券提供明确规则的司法辖区在交易量和链上使用方面实现了更快的增长，而监管框架模糊或限制性较强的司法辖区则增长较慢。这与代币化资产市场的整体格局一致——在该市场中，监管确定性始终比技术能力更能推动采用。

报告还指出，代币化股票活动的地理分布受到标的资产所在地的影响。代表美国公司股票的代币化股票无论代币在何处发行或交易，均受美国证券法管辖，这给在美国境外运营的发行方带来了法律复杂性。这促使一些发行方专注于将欧洲或亚洲公司的股票代币化，因为在这些地区监管路径更为清晰，也促进了欧洲和亚洲市场在分销阶段的相对强势。

报告最后对代币化股票市场下一阶段的发展进行了评估。报告认为，分销阶段将由发行方和交易所构建可持续二级市场流动性的能力来定义，而在这一阶段取得成功的司法辖区将是那些将监管清晰度与深厚的资本市场和成熟的交易基础设施相结合的地区。报告未对代币化股票市场何时达到下一个里程碑给出具体预测，但暗示40亿美元的活跃市值是一个有意义的门槛，标志着该行业正从实验性发行向实际分销过渡。