代幣化股票活躍市值突破40億美元 進入分銷階段

幣安研究院於2026年8月28日發布報告指出，代幣化股票市場的活躍市值已突破40億美元，標誌著該產業正從新產品發行轉向分銷與次級市場活動的結構性轉折。這份由全球最大加密貨幣交易所的研究部門在其月度市場情報系列中發表的報告，將此一里程碑視為代幣化股票產品已超越概念驗證階段的證據，進入一個由交易量、鏈上使用情況與投資者換手率所定義的時期，而非以新工具發行為主。40億美元的數字代表幣安研究院在公有區塊鏈上追蹤的代幣化股票產品活躍市值，該指標排除休眠或下架的代幣，聚焦於具有可衡量次級市場活動的工具。報告的核心主張是，交易量與鏈上使用量的成長速度如今已超過新發行的成長速度，逆轉了2023年至2026年初主導該產業的模式——當時大部分的成長來自平台推出新的代幣化股票產品。

幣安研究院報告詳述40億美元活躍市值與分銷階段

幣安研究院的報告指出了代幣化股票使用方式的一個明確轉折點。在該產業早期發展的發行階段，成長主要由新產品上市的數量所驅動。Backed Finance、Ondo Finance與Securitize等發行商競相將大型上市公司的股票代幣化，擴大了鏈上股票曝險的可投資範圍。報告如今主張，成長的邊際驅動力已經轉變：現有的代幣化股票產品正經歷比該產業歷史上任何時期都更高的換手率、更深的流動性以及更頻繁的鏈上互動。40億美元的活躍市值是頭條數字，但幣安研究院將其與顯示新產品發行放緩的發行數據進行對照。報告並未揭露2026年上半年新推出的代幣化股票產品精確數量，但指出新發行速度相較前兩年已經減速。與此同時，受追蹤代幣化股票產品的交易量成長速度已超過活躍市值本身的成長速度，顯示同一批資產的換手頻率正在提高。報告將此一轉變歸因於幾個因素。首先，主要司法管轄區的監管環境已足夠穩定，使機構參與者更願意長期持有代幣化股票部位，創造了支持次級交易的流動性基礎。其次，代幣化股票交易的鏈上結算基礎設施已經成熟，減少了先前限制換手率的摩擦。第三，報告指出，許多在2024年與2025年推出的代幣化股票產品如今已累積足夠的交易歷史，足以吸引需要較長數據序列才會部署資金的演算法與量化交易者。幣安研究院並未提供40億美元活躍市值中哪些特定代幣化股票產品佔最大份額的完整明細。報告匯總了多個區塊鏈的數據，包括以太坊、Solana以及數個第二層網路，且除了說明排除過去30天內無交易活動的代幣之外，並未揭露計算活躍市值的確切方法。此一方法論選擇意義重大，因為這意味著40億美元的數字代表的是下限而非上限：所有代幣化股票產品的總市值，包括休眠產品在內，很可能更高。

分銷階段的定義

報告將分銷階段定義為一個時期，在此期間代幣化股票市場的主要挑戰不再是創造新產品，而是將現有產品分銷給更廣泛的投資者群體。這包括透過新的交易場所擴大准入、將代幣化股票整合至現有的券商與財富管理平台，以及建立支持更高交易量所需的鏈上基礎設施。報告主張，該產業在此階段的成功將不再以新推出的代幣化股票產品數量來衡量，而是以次級市場流動性的深度與韌性來衡量。從發行轉向分銷的轉變，對市場參與者評估該產業的方式具有重要意涵。在發行階段，關鍵指標是新產品數量與代幣化資產總值。報告主張，在分銷階段，關鍵指標是交易量、買賣價差、鏈上交易筆數，以及與代幣化股票合約互動的獨立地址數量。幣安研究院提出的數據顯示，所有這些指標在2026年均有所改善，但在公開摘要中並未揭露各項指標的精確數字。

2026年推動代幣化股票分銷的關鍵平台

幣安研究院的報告並未點名代幣化股票市場中單一的主導平台，但指出了推動分銷階段的幾類參與者。第一類是代幣化股票產品的原始發行商，他們已將重心從推出新產品轉向為現有產品提供次級市場流動性支持。第二類是已上架代幣化股票產品的去中心化與中心化交易所，它們提供了使分銷成為可能的交易基礎設施。第三類是機構投資者與做市商，他們提供了支撐活躍交易的流動性。Backed Finance是一家總部位於瑞士的發行商，已將Coinbase、Tesla與Nvidia等公司的股票代幣化，報告引用其為成功從發行導向策略轉向分銷導向策略的發行商範例。報告指出，Backed的代幣化股票產品在去中心化交易所的交易活動有所增加，但並未揭露個別產品的具體交易量數字。Backed的模式涉及託管標的股票並發行代表對該股票請求權的ERC-20代幣，此模式已成為法律允許的司法管轄區內代幣化股票的標準做法。Ondo Finance主要專注於代幣化美國國債產品，但已透過其Ondo Global Markets平台擴展至代幣化股票，報告亦將其視為分銷階段的重要參與者。報告指出，Ondo的做法與Backed不同，其優先整合傳統金融基礎設施，包括與券商經紀商及託管機構的合作，而非僅依賴去中心化交易場所。報告主張，這種混合模式很可能成為2026年及以後分銷的關鍵驅動力，因為它彌合了鏈上與鏈下流動性之間的鴻溝。Securitize以註冊過戶代理人身份營運，已將一系列私募與公開發行證券代幣化，是報告中點名的第三家主要發行商。Securitize對監管合規的重視及其在美國的註冊實體地位，使其有別於主要在歐洲與離岸市場營運的Backed與Ondo。報告指出，Securitize的代幣化股票產品在需要註冊過戶代理人所提供監管確定性的機構投資者中，採用率有所提升。

交易所與做市商的角色

報告強調，分銷不僅是發行商的責任。上架代幣化股票產品的交易所在決定這些產品能否達到有意義的交易量方面扮演關鍵角色。報告指出，2026年上架代幣化股票產品的交易所數量有所增加，但並未提供具體數字。報告亦指出，做市商在代幣化股票市場中變得更加活躍，收窄了買賣價差並增加了訂單簿的深度。報告並未揭露哪些特定交易所在代幣化股票交易量中佔最大份額。然而，報告指出，包括Uniswap與Curve等去中心化交易所，以及已取得必要監管核准的中心化交易所，都對交易活動的成長有所貢獻。報告亦指出，專注於代幣化股票與債務產品的專業代幣化證券交易所的出現，為分銷格局增添了新的面向。

支撐40億美元里程碑的交易量與鏈上使用指標

40億美元的活躍市值數字，由幣安研究院作為分銷階段證據提出的交易量與鏈上使用數據所支持。報告指出，受追蹤代幣化股票產品的交易量成長速度已超過活躍市值本身的成長速度，此一模式顯示的是更高的換手率，而非單純的估值上升。這是一個關鍵的區別：如果活躍市值的成長是因為標的股票升值，那麼40億美元的數字作為衡量產業健康度的指標意義就會降低。交易量成長更快的事實表明，同一批代幣化股票資產的交易頻率正在提高。報告在公開摘要中並未揭露代幣化股票市場的精確交易量數字。這是一個值得注意的遺漏，因為交易量正是最能直接支持報告核心主張的指標。

幣安研究院報告指出，代幣化股票市場已從發行階段轉向分銷階段。報告稱，交易量「顯著成長」，鏈上使用指標也有所增加，包括與代幣化股票合約互動的獨立地址數量以及鏈上交易筆數。不過，公開的摘要中並未包含具體數字。

鏈上使用情況透過多項指標衡量，報告以概括性方式討論了這些指標。持有代幣化股票產品的獨立地址數量有所成長，顯示這些資產在投資者群體中的分佈更加廣泛。涉及代幣化股票產品的鏈上交易筆數也有所增加，反映出交易活動升溫。報告指出，鏈上交易量佔代幣化股票總供應量的比率已經上升，報告將此解讀為代幣化股票正被更積極地使用，而非僅作為被動投資持有。

比較交易量與新發行量

這份報告最重要的分析貢獻，在於比較交易量成長與新發行量成長。報告解釋，在發行階段，新代幣化股票產品的成長速度超過了交易量的成長速度，意味著該領域擴大產品版圖的速度快於深化流動性的速度。到了2026年，這種關係已經逆轉：交易量成長現在超過新發行量成長，顯示該領域正圍繞現有產品進行整合並建立流動性，而非擴大產品範圍。

報告未提供2026年新發行量的具體數字，這限制了量化此一轉變確切幅度的能力。然而，報告的定性評估很明確：代幣化股票市場已進入新階段，主要挑戰在於分銷，而非創造。這對發行人具有重要意義，他們現在必須專注於支持現有產品的二級市場流動性，而非推出新產品；對投資者而言，他們可以期待在已達到臨界規模的代幣化股票產品中看到更深的流動性和更窄的價差。

2026年代幣化股票的區域分銷熱點

幣安研究院報告指出幾個區域是2026年代幣化股票分銷的熱點，不過報告並未提供40億美元活躍市值的全面地理分佈。報告指出，歐洲已成為代幣化股票活動的領先司法管轄區，這得益於加密資產市場監管框架提供的監管明確性，該框架於2025年全面生效，為代幣化證券發行人創造了更可預測的環境。

瑞士尤其被視為關鍵樞紐，因其擁有金融創新的悠久傳統，以及對代幣化資產監管採取務實態度。報告也指出，亞洲的代幣化股票分銷出現顯著成長，香港和新加坡被列為該地區的領先司法管轄區。香港證券及期貨事務監察委員會已就代幣化證券發布指引，為發行人和交易所提供了框架，而新加坡金融管理局也採取了同樣積極的做法。

報告指出，這些司法管轄區受益於其作為西方與亞洲資本市場之間橋樑的地位，吸引了對代幣化股權曝險感興趣的發行人和投資者。美國的情況則更為複雜。報告指出，美國代幣化股票的監管環境仍然分散，美國證券交易委員會對未註冊為證券的代幣化股權產品採取謹慎態度。這限制了美國代幣化股票分銷相對於歐洲和亞洲的成長，不過報告指出，Securitize等註冊實體在應對監管環境方面已取得進展。

報告未提供美國代幣化股票活動的具體數字，但暗示美國市場在分銷階段落後於歐洲和亞洲。

推動地理轉移的監管因素

報告指出，監管明確性是推動代幣化股票分銷地理差異的最重要因素。為代幣化證券提供明確規則的司法管轄區，在交易量成長和鏈上使用方面都更快，而監管框架模糊或限制性的司法管轄區則成長較慢。這與代幣化資產市場的整體模式一致，在該市場中，監管確定性一直是比技術能力更強的採用驅動力。

報告也指出，代幣化股票活動的地理分佈受到底層資產所在地的影響。代表美國公司股票的代幣化股票，無論代幣在何處發行或交易，都受美國證券法管轄，這為在美國境外營運的發行人帶來了法律複雜性。這導致一些發行人專注於將歐洲或亞洲公司的股票代幣化，因為這些地區的監管路徑更清晰，也促成了歐洲和亞洲市場在分銷階段的相對強勢。

報告最後評估了代幣化股票市場下一階段的發展。報告認為，分銷階段將取決於發行人和交易所建立可持續二級市場流動性的能力，而在這一階段取得成功的司法管轄區，將是那些結合監管明確性、深厚資本市場和成熟交易基礎設施的地區。報告未就代幣化股票市場何時達到下一個里程碑提供具體預測，但暗示40億美元的活躍市值是一個有意義的門檻，標誌著該領域從實驗性發行向實用性分銷的轉變。