馬哈拉施特拉邦MITRA擬將政府資產代幣化上鏈，為電網擴建籌資

馬哈拉施特拉邦正在制定一項政策，計畫將政府資產在區塊鏈上代幣化，其中電力傳輸基礎設施已成為該邦首次代幣化募資的首選資產類別。這項由馬哈拉施特拉邦轉型機構（MITRA）主導、並由普拉文·帕德什（Praveen Pardeshi）指導的計畫，旨在為印度工業化程度最高的邦開拓電網擴建與儲能項目的新融資管道。

該計畫是印度邦政府首次認真嘗試運用區塊鏈代幣化來為公共基礎設施融資。雖然具體的募資目標金額尚未揭露，但其戰略意圖十分明確：將國有輸電資產的所有權或收益權轉化為數位代幣，並出售給比傳統市政債券通常所能觸及範圍更廣的投資者群體。

馬哈拉施特拉邦鎖定輸電資產作為首次代幣化募資標的

馬哈拉施特拉邦政府已將電力傳輸基礎設施確定為其首次代幣化工作的主要資產類別。邦政府官員認為，輸電線路與變電站特別適合代幣化，因為它們能透過受監管的電價與輸電費用產生可預測的長期收益流。

MITRA 是該邦仿照印度國家轉型委員會（NITI Aayog）模式設立的政策智庫，目前由普拉文·帕德什主導這項計畫。帕德什是一位在城市基礎設施與治理改革方面經驗豐富的資深官員，他的參與顯示這項代幣化計畫被視為一項嚴肅的政策舉措，而非單純的技術試點。

募得資金的預期用途聚焦於兩大優先事項：興建新的輸電線路，將再生能源區與需求中心連接起來；以及建設儲能系統，在馬哈拉施特拉邦提高間歇性太陽能與風能發電占比的同時穩定電網。該邦已承諾達成雄心勃勃的再生能源目標，而電網基礎設施已成為關鍵瓶頸。

關於哪些輸電資產將率先代幣化的具體細節仍未揭露。邦政府尚未公布候選項目清單，也未說明代幣化將涵蓋現有已產生收益的資產，還是仍在開發中的未來項目。這個區別對投資者至關重要：現有資產能提供即時的現金流可見性，而開發階段的項目則帶有建設風險，但潛在收益率可能更高。

邦資產代幣化政策在2026年推出前面臨監管障礙

馬哈拉施特拉邦的代幣化雄心在任何啟動之前都面臨複雜的監管環境。正在制定的政策框架必須應對印度證券法，該法規範投資產品如何設計以及如何向散戶與機構投資者行銷。

印度證券交易委員會（SEBI）尚未就代幣化實體資產發布全面指引，這使邦政府處於監管灰色地帶。任何代表政府基礎設施所有權或收益權的代幣，都可能落入證券監管範疇，在公開發行前需要註冊或取得豁免。

區塊鏈平台的選擇仍未定案。公有鏈提供透明度與可及性，但引發對資料主權與監管合規的疑慮。私有鏈或聯盟鏈則提供更大的控制權，但可能限制投資者基礎，並削弱代幣化所承諾的去中心化效益。

截至目前的報導期間，馬哈拉施特拉邦尚未公布政策草案文件，也未展開正式的公開諮詢。政策定稿的時間表仍未明確，不過官員表示該框架正在積極制定中。草案尚未公布的事實顯示，該邦仍在處理基本的設計問題，包括如何建構代幣所有權以及需要哪些投資者保護措施。

關於邦政府能否在未制定新法律的情況下將公共資產代幣化，法律問題也仍未解決。現行規範邦資產處置與公共借貸的法律，在代幣化能大規模推行之前，可能需要修訂或釐清。

代幣化基礎設施融資引發與全球資產支持數位證券的比較

馬哈拉施特拉邦的計畫進入了一個全球格局，在該格局中，代幣化基礎設施融資已從概念走向早期實施。多個司法管轄區已推出或宣布類似計畫，為這個印度邦提供了範本與警示。

香港政府於2023年2月發行首筆代幣化綠色債券，透過基於區塊鏈的發行籌集約8億港元，顯示機構投資者對政府發行的數位證券具有興趣。香港金融管理局隨後表示，願意將代幣化發行擴展至更多資產類別。

新加坡金融管理局推出的「守護者計畫」（Project Guardian）已探索包括基礎設施連結工具在內的實體資產代幣化。該計畫匯集了主要金融機構，測試機構級代幣化資產交易，並建立了可供馬哈拉施特拉邦參考的技術標準。

歐洲的相關計畫則聚焦於將現有基礎設施收益流代幣化。多家歐洲資產管理公司已將再生能源項目的部分權益代幣化，讓投資者能購買太陽能與風能資產的部分所有權。這些結構通常提供4%至8%的收益率，視資產風險狀況與司法管轄區而定。

全球經驗同時凸顯了前景與陷阱。代幣化基礎設施產品已展現出觸及通常不會參與傳統基礎設施融資的投資者的能力。然而，多數代幣化資產的次級市場流動性仍然薄弱，監管不確定性也拖慢了多個主要市場的機構採用速度。

電網擴建需求遇上投資者對代幣化收益資產的興趣

馬哈拉施特拉邦的電網擴建需求十分龐大，驅動力來自快速工業化、都市化以及該邦的再生能源承諾。該邦的電力需求持續成長，夏季月份的尖峰需求屢屢刷新紀錄。

代幣化資產市場已顯示出投資者對基礎設施連結收益產品日益增長的興趣。到2026年初，代幣化實體資產的全球總鎖定價值估計已超過100億美元，其中基礎設施在新發行中占比持續成長。投資者被穩定收益、與通膨掛鉤的收益流，以及基礎設施資產相較於新興數位資產類別更成熟的營運所吸引。

代幣化基礎設施資產的收益結構通常分為兩類：分配部分資產現金流的收益分享型代幣，以及支付固定或浮動利息的類債券型代幣。馬哈拉施特拉邦的政策需要決定哪種結構最能服務其募資目標，同時對目標投資者保持吸引力。

該邦的代幣化計畫與數位資產投資的更廣泛趨勢一致，即偏好實體資產支持而非純投機性工具。機構投資者尤其偏好具有明確底層價值與可預測現金流的代幣化資產，而輸電基礎設施正具備這些特徵。

馬哈拉施特拉邦能否吸引足夠的投資者需求，取決於幾個尚未解決的因素：代幣結構的監管明確性、相對於傳統邦政府債券所提供的收益率，以及代幣持有者可使用的流動性機制。印度邦政府債券目前的收益率，是代幣化基礎設施資產必須達到或超越的水準，才能證明其額外的複雜性與風險是合理的。

對市場參與者而言，下一個具體訊號將是馬哈拉施特拉邦代幣化政策草案的公布。在該文件出爐之前，這項計畫仍是一個戰略方向，而非可投資的機會。

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