SEBI 데마트 2.0 파일럿, 인도 6,200억 달러 회사채 시장 토큰화… RBI 디지털 루피 결제 연동

인도 증권거래위원회(SEBI)가 2026년 8월 28일 데마트 2.0 파일럿을 출시하며 6,200억 달러 규모의 회사채 시장을 토큰화하고 도매용 디지털 루피 결제를 도입했다.

규제 당국의 발표에 따르면 이번 파일럿은 SEBI의 예탁 인프라와 인도중앙은행(RBI)의 중앙은행 디지털화폐(CBDC)를 도매 결제에 연계한다. 이번 조치는 인도 회사채 시장이 이 정도 규모로 토큰화 증권과 중앙은행 디지털화폐 결제 레이어를 결합한 첫 사례다.

SEBI와 RBI, 토큰화 회사채 위한 데마트 2.0 파일럿 출시

데마트 2.0 파일럿은 기존 인도 예탁 시스템 안에서 회사채를 토큰화 증권으로 발행하고 RBI의 도매용 디지털 루피로 결제하는 프레임워크를 구축한다. SEBI는 이 파일럿을 1990년대부터 인도 증권을 규율해 온 전자화 프레임워크의 대체가 아닌 진화로 규정했다.

6,200억 달러라는 수치는 이번 파일럿이 대상으로 삼는 인도 회사채 시장의 총규모를 나타낸다. 파일럿 범위는 초기에는 발행시장만 포함하며, 토큰화 채권은 분산원장기술에 기록되면서도 SEBI 예탁 프레임워크의 규제 범위 안에 남는다.

RBI의 도매용 디지털 루피는 이들 토큰화 채권의 결제 자산 역할을 한다. 이는 중앙은행이 2022년부터 운영해 온 은행 간 파일럿 프로그램을 넘어 디지털 루피의 사용처를 크게 확장한 것이다. 도매용 디지털 루피는 소매용과 달리 금융기관만 사용할 수 있으며 대규모 거래의 결제 토큰으로 작동한다.

SEBI는 출시 시점 기준으로 참여 기관 전체 명단을 공개하지 않았다. 규제 당국은 초기 단계에 예탁기관, 거래소, 일부 시장 인프라 기관이 참여한다고 밝혔으나 핵심 인프라 제공자 외의 구체적인 이름은 공개되지 않았다.

데마트 2.0 내 토큰화 작동 방식과 디지털 루피 결제 레이어

데마트 2.0 프레임워크는 별도의 병행 인프라를 만드는 대신 인도의 기존 전자증권 시스템 위에 구축된다. 현행 시스템에서 회사채는 NSDL과 CDSL의 예탁 계좌에 전자 기록으로 존재한다. 데마트 2.0은 이 채권을 분산원장 위의 디지털 토큰으로 표시하는 토큰화 레이어를 추가한다.

토큰화 메커니즘은 기존 예탁 시스템의 법적 소유 구조를 유지한다. 채권 보유자는 계속해서 예탁기관을 통해 증권을 보유하지만, 기초 기록은 이제 프로그래밍 가능성과 원자적 결제를 가능하게 하는 토큰으로 표시될 수 있다. 원자적 결제란 토큰화 채권과 디지털 루피 대금이 동시에 교환되는 것을 의미하며, 현행 인도-대금 동시결제 시스템에 존재하는 결제 위험을 제거한다.

도매용 디지털 루피는 이들 거래의 현금 레그로 작동한다. 토큰화 회사채의 소유권이 이전되면 결제는 전통적인 은행 결제 채널이 아니라 RBI의 도매용 CBDC를 통해 이뤄진다. 이러한 통합은 RBI의 디지털 루피 인프라가 회사채 거래의 결제 물량을 처리해야 한다는 것을 의미하며, 6,200억 달러 규모의 시장을 고려하면 상당한 기술적 요구 사항이다.

시장 참여자에게 즉각적인 변화는 거래 인터페이스가 아니라 결제 레이어에서 나타난다. 브로커와 기관투자자는 기존 거래소 및 예탁 시스템을 통해 계속 시장과 상호작용하는 반면, 백엔드 결제는 토큰화 인프라로 전환된다. 토큰화 표준의 전체 기술 사양은 파일럿 출시 시점까지 공개되지 않았다.

파일럿에 포함되는 회사채와 2차 시장 거래의 의미

SEBI는 출시 발표 시점 기준으로 데마트 2.0 파일럿에 포함된 특정 회사채나 발행사 목록을 공개하지 않았다. 규제 당국의 초기 설명은 개별 발행사를 거명하거나 1단계에서 토큰화된 채권 수를 명시하지 않은 채 파일럿이 회사채 전반을 포괄한다고 기술한다.

파일럿은 현재 발행시장 단계에서만 운영된다. 즉, 신규 발행 회사채는 토큰화되어 디지털 루피로 결제될 수 있지만, 이들 토큰화 채권의 2차 시장 거래는 아직 활성화되지 않았다. 이 구분이 중요한 이유는 발행시장이 시장 유동성의 대부분이 존재하는 2차 시장 거래보다 거래 규모가 작기 때문이다.

2차 시장 거래 일정은 공개되지 않았다. SEBI의 발표는 발행시장 단계가 성공적으로 완료된 후 2차 시장 거래가 이어질 것으로 예상된다고 밝혔으나 구체적인 날짜는 정해지지 않았다. 규제 당국은 파일럿이 운영 성과와 이해관계자 피드백을 바탕으로 확대될 것이라고 밝혔다.

토큰화 회사채에 대한 소매 투자자 접근도 현재 파일럿 단계에는 포함되지 않는다. 인도 회사채 시장은 역사적으로 기관투자자가 지배해 왔으며, 높은 최소 매수 단위와 유동성 제약으로 소매 참여가 제한되어 왔다. 데마트 2.0이 소매 투자자의 이러한 장벽을 낮출지는 SEBI가 출시 발표에서 다루지 않은 열린 질문으로 남아 있다.

인도 6,200억 달러 회사채 시장과 기존 예탁기관에 미치는 영향

6,200억 달러 규모의 회사채 시장은 인도 채권 시장의 상당 부분을 차지하지만, 국채 시장에 비하면 여전히 작은 편이다. 토큰화는 결제 시간, 투명성, 거래 장소 간 유동성 분절 등 회사채 시장 성장을 제약해 온 여러 구조적 비효율을 해소할 수 있다.

인도의 두 예탁기관인 NSDL과 CDSL은 데마트 2.0 프레임워크의 핵심이다. 이번 파일럿은 이들 기관을 우회하지 않고 오히려 토큰화 기능으로 인프라를 확장한다. 이러한 접근 방식은 기존 규제 프레임워크 밖에서 완전히 새로운 시장 인프라를 만들려 했던 일부 해외 토큰화 이니셔티브와 다르다.

예탁기관 비즈니스 모델에 대한 영향은 아직 불분명하다. 토큰화는 채권 결제 및 수탁과 관련된 운영 비용을 낮춰 예탁기관의 수수료 수익을 압박할 수 있다. 반대로 토큰화가 가능하게 할 회사채 시장의 확장은 전체 거래량을 늘려 거래당 수수료 인하를 상쇄할 수 있다.

파일럿 확대에는 여전히 과제가 남아 있다. RBI의 디지털 루피 인프라와 SEBI의 예탁 시스템 간 기술적 통합은 서로 다른 권한을 가진 두 규제 기관 간의 조율을 필요로 한다. 데이터 프라이버시, 상호운용성 표준, 도산 절차에서 토큰화 채권의 취급 등은 파일럿이 2차 시장 거래로 확대되기 전에 해결해야 할 법적·기술적 쟁점에 포함된다.

데마트 2.0 파일럿 출시 이후의 다음 단계

SEBI는 데마트 2.0에 대한 단계적 접근 방식을 제시했으며, 2차 시장 거래와 소매 접근을 구체적인 날짜 없이 향후 이정표로 명시했다. 규제 당국의 발표는 파일럿을 각 단계가 후속 단계의 설계에 정보를 제공하는 반복적 과정으로 규정한다.

2차 시장 거래로의 확대는 다음 주요 이정표다. 2차 시장 거래는 토큰화 인프라가 활발한 채권 거래의 더 높은 거래량과 더 빠른 결제 요구를 처리할 수 있는지 시험할 것이다. 이 단계의 성공 여부는 인도 회사채 시장의 기존 결제 시간과 비교해 측정될 것이다.

토큰화 회사채에 대한 소매 참여는 더 장기적인 목표다. 기관 중심 구조와 높은 최소 투자 기준을 가진 현재의 회사채 시장 구조는 소매 투자자를 대규모로 수용하려면 규제 변경이 필요할 것이다. SEBI는 데마트 2.0이 소매 접근을 위한 구체적인 조항을 포함할지, 아니면 별도의 규제 이니셔티브를 통해 다룰지 밝히지 않았다.

다른 자산군으로의 확대 가능성은 여전히 추측 단계다. 국채, 기업어음, 유동화 채무증권은 회사채와의 구조적 유사성 때문에 토큰화의 자연스러운 후보군이다. 그러나 SEBI는 데마트 2.0을 회사채 너머로 확장할 구체적인 계획을 발표하지 않았다. 향후 수개월간의 파일럿 성과가 확대의 속도와 범위를 결정할 가능성이 크다.

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